<rt id="20g0q"><small id="20g0q"></small></rt>
<rt id="20g0q"></rt><acronym id="20g0q"><small id="20g0q"></small></acronym>

貨運市場整體平穩,航空客運持續低迷——交通運輸行業一季度信用觀察

聯合資信 聯合資信
2022-05-15 13:48 717 0 0
2022年一季度,新冠肺炎疫情對交通運輸行業的負面影響持續,旅客出行需求不振,鐵路和民航客運恢復仍不及預期。

作者:公用評級三部

2022年一季度,新冠肺炎疫情對交通運輸行業的負面影響持續,旅客出行需求不振,鐵路和民航客運恢復仍不及預期。民航和鐵路的貨運業務恢復情況良好,但需關注民航局對客艙構型改變、裝載貨物等方面出臺的規范政策對航空公司業務的影響。航運方面,受疫情和港口擁堵影響,我國出口集裝箱指數維持高位,國內對鐵礦石和煤炭等原材料的需求帶動進口干散貨運價增長,地緣政治沖突導致原油運價大幅提升。短期來看,疫情仍有間斷性、區域性復發的情況,交通運輸需求恢復受疫情管控影響仍有較大的不確定性??紤]到疫情對航空運輸企業經營和償債能力產生的重大沖擊,以及國際航線需求低位的不利影響仍將持續,維持航空運輸業評級展望為負面,持續關注短期債務規模大、賬面資金儲備不足且可獲得的外部支持有限的航空運輸企業。

一、政策環境

2021年12月,民航局修訂并重新發布《客艙裝載貨物運輸(第二版)》,對客艙構型改變、裝載貨物及貨物安全等方面做出規定,其中規定民航客機不允許通過改變客艙構型(即“客改貨”)在客艙地板上裝載貨物,已經改變客艙構型開展相關運行的航空公司需在2022年6月28日前恢復客艙構型。

《客艙裝載貨物運輸(第二版)》著重于安全角度,有效期自2022年1月1日至2022年12月31日。相較第一版主要有三點不同,一是不允許通過改變客艙構型(即拆除客艙內的全部或部分旅客座椅)在客艙地板上裝載貨物;二是航空公司應對在客艙裝載的貨物進行充分的風險評估,建立貨物白名單制度和托運人(及代理人)白名單制度,明確客艙中可以載運的貨物品名和涉及的托運人(及代理人);三是對于已經改變客艙構型開展相關運行的航空公司,需要于2022年6月28日前恢復客艙構型。

2022年2月,國務院發布《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》,針對公路水路鐵路運輸業和民航業,在稅收、補助資金、融資等方面出臺了紓困扶持措施。

2022年2月,國務院發布《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》,規定暫停鐵路運輸企業、航空運輸企業預繳增值稅一年。同時,針對公路水路鐵路運輸企業,鼓勵金融機構按市場化原則對信用等級較高、承擔疫情防控和應急運輸任務較重的交通運輸企業加大融資支持力度;鼓勵符合條件的交通運輸企業發行公司信用類債券。針對民航業,地方可根據實際需要,統籌中央對地方轉移支付以及地方自有財力,支持航空公司和機場做好疫情防控;研究協調推動中國航空油料集團有限公司與上游企業協商取消航空煤油價格中包含的海上運保費(2美元/桶)、港口費(50元/噸)等費用;鼓勵符合條件的航空公司發行公司信用類債券,對受疫情影響嚴重的航空公司和民航機場注冊發行債務融資工具建立綠色通道。

二、行業運行狀況

1.航空運輸業

受疫情反復、“3.21”墜機事故等影響,國內民航旅客周轉量恢復不及預期;境外疫情的蔓延對國際航線的不利影響仍在持續;民航貨郵業務恢復情況良好,貨郵周轉量已超過疫情前水平,但考慮到民航局對“客改貨”出臺的規范政策,或將致使部分民航貨運運力向客運回流,民航貨運運力承壓的同時,進一步加劇客運航線競爭。

2022年1-2月,我國民航客運周轉量為940.45億人公里,較上年同期增長17.24%,為2019年同期的49.03%。

國內航線方面,一季度,受疫情反復和“內防反彈”的政策方針影響,民航業國內航線航班數恢復不及預期。具體來看,1-2月,國內航線客運周轉量同比增長17.96%,但香港、蘇州、呼和浩特等地疫情反復,國內航線客運周轉量仍未恢復至疫情前水平,相當于2019年同期的66.23%;3月,吉林、上海等地疫情爆發,全國本土新增確診病例激增,疊加“3.21”墜機事故對民航業的不利影響,部分航班取消,主要航司國內航線運力收縮,客座率下降。

國際航線方面,境外疫情的蔓延對國際航線的不利影響持續,我國民航局對國際航班的管制仍嚴格,受“外防輸入”政策的影響,國際航班旅客周轉量進一步下降。2022年1-2月,我國民航國際航線客運周轉量為9.9億人公里,較上年同期下降25.56%,為2019年同期的1.93%。國際航線的長期低迷,致使國內航司將國際航線運力投放至國內航線,持續加劇行業競爭。

貨郵運輸方面,2022年1-2月,民航貨郵周轉量為43.76億噸公里,較上年同期增長2.48%,相當于2019年同期的121.35%。民航貨郵運輸業務穩定,需關注民航局對“客改貨”出臺的規范政策對航空公司業務的影響。


2.鐵路運輸行業

2022年1-2月,鐵路客運量較上年同期有所增長;同期貨運量較為穩定,已超過疫情前水平。

2022年1-2月,鐵路客運量累計3.69億人次,同期增長22.95%,為2019年同期的64.27%。貨運方面,1-2月鐵路貨運量累計7.80億噸,較上年同期變動不大,為2019年同期的117.22%,超過疫情前水平。


3.航運行業

2022年一季度,受港口擁堵持續,歐美地區物流及供應鏈供給受阻等因素,疊加我國部分地區疫情蔓延、出貨遭遇困難的影響,中國出口集裝箱綜合運價指數沖高回落后仍維持高位。由于“能耗雙控”政策及冬奧會、春節影響,大宗商品進口需求下降,企業補庫存需求推延至3月,中國進口干散貨運價指數先降后升。受俄烏沖突影響,原油運價大幅提升。

2022年一季度,中國出口集裝箱綜合運價指數(CCFI)沖高回落,1月末突破3500點,創歷史新高,主要是歐美國家疫情反復,對物資需求持續提升,以及港口擁堵持續,歐美地區物流及供應鏈供給持續受阻等因素影響;3月份以來,上海等地疫情蔓延,出口困難,CCFI有所回落但仍維持高位。截至2022年一季度末,CCFI一季度平均值為3444.33點,環比增長5.47%。

中國進口干散貨運價指數(CDFI)方面,2022年1月末至2月中旬,受冬奧會及春節影響,鋼廠產能有所縮減,鐵礦砂需求下降,CDFI出現下跌。由于2021年四季度的“能耗雙控”政策疊加1-2月冬奧會及春節因素,企業補庫存需求推延,3月以來,大宗商品進口需求增加,以鐵礦石和煤炭為主的原材料運價大幅提升,帶動干散貨市場運價增加,截至3月末,CDFI報收于1599.29點,環比增長20.80%。

油品運輸方面,2022年2月俄烏沖突爆發之后,隨著歐美多個國家將俄羅斯列入制裁名單,歐洲原油供給逐步轉向中東國家,運輸成本升高推動波羅的海原油運價指數(BDTI)大幅提高。截至2022年一季度末,BDTI報收于1279.00點,環比增長62.72%。



三、債券市場分析

1.債券發行情況

2022年一季度,交通運輸行業債券發行數量和金額較上季度均有所增加,債券發行主體級別仍以高級別為主,債券類型仍以超短期融資債券為主。

2022年一季度,交通運輸行業合計發行債券50只,較上季度增長47.06%,較上年同期增長31.58%;發行金額為814.50億元,較上季度增長45.11%,較上年同期下降28.55%。其中,航空運輸行業發債規模較上季度增長較快;鐵路運輸行業發債規模較上年同期大幅下滑,主要系中國國家鐵路集團有限公司發債規模下降所致;公路運輸行業在2022年一季度未發行債券。

從發行主體信用等級分布來看,2022年一季度共有15家主體發行債券,其中AAA級別的主體13家,較上季度新增1家;AA+級別的主體2家。發行規模來看,AAA級別的主體發行債券規模占交通運輸行業總發行規模的比重為98.53%,較上季度變化不大,債券發行主體級別仍以高級別為主。

從債券品種來看,2022年一季度共發行超短期融資債券34只、中期票據4只和公司債12只(含非公開發行債券2只),發行規模占比分別為77.29%、4.79%和17.93%,超短期融資債券發行規模占比較大。其中超短期融資債券和公司債發行規模占比較上季度分別增長59.57%和85.28%,均系航空運輸行業新發債券所致。

2.債券發行利率和利差分析

2022年一季度,央行繼續實施穩健的貨幣政策,交通運輸行業發行利率區間上下限及發行利差均環比均有所下降。

2022年一季度,國內經濟保持恢復態勢,央行繼續實施穩健的貨幣政策并加大跨周期調節力度,社會融資規模增量達12.06萬億元。在此背景下,交通運輸行業AAA級別主體發行利率區間上限及下限均低于上季度,AA+級別主體債券發行利率區間較上季度略有下降。

發行利差方面,2022年一季度,交通運輸企業平均發行利差環比有所下降且低于上年同期水平。從發行主體信用等級來看,AA+級別主體平均發行利差為69.11bp,較上季度下降36.14bp,較上年同期下降52.81bp。AAA級別主體平均發行利差為33.50bp,較上季度下降7.15bp,較上年同期下降26.83bp。其中航空運輸企業平均發行利差為28.48bp,較上季度增長10.56bp,較上年同期下降22.94bp。



四、存續及到期債券情況

1.存續債券情況

截至2022年一季度末,交通運輸行業存續債券中公司債和中期票據規模較大,發行主體仍以航空運輸和鐵路運輸行業為主,債券品種結構較上季度末無較大變化。

截至2022年一季度末,交通運輸行業存續發債主體41家,存續債券共199只,較上季度末增加25只;存續債券余額合計3666.56億元,較上季度末增加328.05億元。分行業來看,航空運輸和鐵路運輸仍為存續債券規模較大的行業,分別占48.09%和36.72%。從債券品種來看,公司債(含可轉債)存續債券余額規模最大(占44.25%),其次為中期票據(占31.53%)和短期融資券(占20.43%),債券品種結構較上季度末無較大變化。

2、到期債券情況

2022年二季度,交通運輸行業面臨到期的債券規模較大,其中航空運輸行業的短期融資券占比較大,主體級別以AAA為主。

債券到期情況方面,2022年二季度交通運輸行業將有29只債券到期,到期債券余額合計517.97億元,較上季度增加136.47億元,仍以航空運輸企業的超短期融資券為主,其中民營企業到期債券余額合計44.77億元。到期債券的發行主體共12家,主體級別仍以AAA為主。2022年二季度交通運輸企業面臨回售債券3只,待回售債券余額合計35.73億元,主要來自航空運輸企業和鐵路運輸企業。


3.企業償債能力情況

航空運輸企業持續虧損對其償債能力造成負面影響,2021年以來,航空運輸企業短期償債能力持續下降,整體債務負擔明顯加重。2022年,疫情反復疊加“3.21”墜機事故,航空運輸企業經營及償債能力持續受到沖擊,債務負擔重、現金類資產儲備不足、持續虧損的企業債券兌付情況需關注。航運企業短期償債能力較強,仍需關注疫情反復、海上供應鏈不穩定等因素對航運行業帶來的不利影響。

自疫情爆發以來,航空運輸行業持續虧損,對其償債能力造成負面影響。2021年前三季度,航空運輸企業流動比率小幅下降,現金短期債務比略有下降,整體短期償債壓力較大;全部債務資本化比率波動上升,債務負擔有所加重。2022年以來,疫情反復疊加“3.21”墜機事故,航空運輸企業經營及償債能力持續受到沖擊,債務負擔重、現金類資產儲備不足、持續虧損的企業債券兌付情況仍需關注。

2021年前三季度,航運行業流動比率及現金短期債務比均持續增長且維持在較高水平,全部債務資本化比率小幅上升。2022年以來,全球航運需求旺盛,但受港口持續擁堵影響,集裝箱短缺及艙位不足等因素對海上供應鏈造成的短期壓力難以紓解,疫情反復下貨運港口運營熔斷等風險持續存在,或對航運企業短期償債能力造成不利影響。



五、行業展望

疫情管控對交通運輸行業負面影響持續,維持航空運輸行業評級展望為負面,重點關注航空運輸行業的信用風險分化。

2022年一季度,國內多地疫情反復,民眾出行需求不振,航空和鐵路客運恢復情況仍不及預期。航空和鐵路貨運業務恢復情況良好,運量均超過疫情前水平。航運方面,受歐美疫情反復、港口擁堵持續等因素影響,我國出口集裝箱運價高企,國內企業對原材料需求帶動進口干散貨運價提升,地緣政治沖突導致原油運價大幅增長。從債券發行情況看,交通運輸行業債券發行數量和金額均較上季度有所增長,發行利率上下限及發行利差均較上季度均有所下降。

短期來看,國內疫情仍呈現點多、面廣及頻發的特征,在“外防輸入、內防反彈”雙重壓力下,交通運輸行業恢復仍有較大的不確定性。部分航空運輸業發債主體短期償債能力有所下滑,持續虧損對企業再融資能力造成不利影響,考慮到國內疫情反復、疊加“3.21”墜機事故對航空運輸企業經營及償債能力產生的重大沖擊以及國際市場恢復尚需時間等因素,維持航空運輸行業評級展望為負面。需關注短期債務規模大、賬面資金儲備不足且可獲得的外部支持有限的航空運輸企業債券兌付情況。

注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

本文由“聯合資信”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

原標題: 【行業研究】貨運市場整體平穩,航空客運持續低迷——交通運輸行業一季度信用觀察

聯合資信

中國最專業、最具規模的信用評級機構之一。 業務包括對多邊機構、國家主權、地方政府、金融企業、非金融企業等各類經濟主體的評級,對上述經濟主體發行的固定收益類證券以及資產支持證券等結構化融資工具的評級,以及債券投資咨詢、信用風險咨詢等其他業務。

162篇

文章

10萬+

總閱讀量

特殊資產行業交流群
廠家證券
推薦專欄
更多>>
  • ATFX
    ATFX

    ATFX是一家國際化在線差價合約經紀商,持有多國牌照包括英國FCA、塞浦路斯CySEC及阿聯酋FSRA為確保所有客戶資金都受到保護。 ATFX為全球投資者提供近100種差價合約交易產品,其高效安全的出入金體驗備受投資者青睞。 ATFX已在全球不同城市設立了11個辦事處為客戶訂制專屬的服務和交易支持。倫敦、利馬索爾、曼谷、胡志明、阿布扎比、迪拜、馬尼拉、臺灣、香港、吉隆坡、新山。我們用最專業的知識和具有本地特色的語言服務當地客戶。 ATFX同時也在全球獲得了眾多榮譽獎項,英國網上個人財富"2018年最佳無交易員平臺(NDD)外匯經紀商",“2019佳外匯差價合約經紀商”,2018最佳外匯差價合約經紀商”,“2017年歐洲增長最快速外匯經紀商”“2017 最佳外匯客戶服務商”“英國年度最佳經紀商”,“創意及卓越金融市場”等全球殊榮。

  • 愉見財經
    愉見財經

    倦了,歸來。 我夜夜守在這里,陪你觀金融江湖,有浪有風月。

  • 楊老師的基建課堂
    楊老師的基建課堂

    真相的探索者,真理的維護者。微信號: msyangteacher

  • 齊精智
    齊精智

    齊精智律師,金融、合同、公司糾紛專業律師,北大法學院北大法寶學堂特約講師,微信號qijingzhi009。

  • YY評級
    YY評級

    瑞霆狗(深圳)信息技術有限公司旗下公眾號

  • 債券民工
    債券民工

    做債,我們是認真的

微信掃描二維碼關注
資產界公眾號

資產界公眾號
每天4篇行業干貨
100萬企業主關注!
Miya一下,你就知道
產品經理會及時與您溝通